换电重卡：节能降本！即将迎来爆发期！投资机会参考

「上海九方云智能科技」换电重卡：节能降本！即将迎来爆发期！

投资逻辑简要：

1.电动重卡减排重中之重。重卡保有量占整体汽车保有量的3%，但其二氧化碳排放量约占整体汽车的47%。
2.新能源商用车渗透率达到10%，行业将进入需求爆发期
3.新能源重卡五年降本40万，效果明显

投资机会：

1.传统主机厂：汉马科技(吉利远程)、三一重工、宇通重工、福田汽车、一汽解放；
2.零部件：投资价值将集中于增量部件包括电池、电驱动系统、电子电器系统、换电站系统三个方面

动力方面：潍柴动力；
供商用车驱动、电源、电机产品：英搏尔、蓝海华腾、精进电动；
受益换电重卡以及换电设施数量扩张：瑞可达；
换电设备方面：瀚川智能，博众精工，协鑫能科紧随其后。

一、重卡电动化是汽车领域减碳与能源安全的重中之重

电动重卡高速发展，助力双碳。公安部及中国汽车流通协会数据，估算重卡保有量约占商用车保有量的24%、约占整体汽车保有量的3%，但其二氧化碳排放量约占商用车的53%、约占整体汽车的47%。2021年，我国商用车虽然仅占全社会保有量的11.8%，但却消耗了53%的汽柴油(1.22亿吨)，并贡献了超一半的碳排放。



2022年新能源商用车月度渗透率则呈现逆市上升态势。销量方面，新能源商用车在新能源购置税刺激下仍逆市增长。11月新能源商用车销量达到3.5万辆，环比提升27.3%。渗透率方面，1月渗透率2.9%，年中受疫情扰动，渗透率仍持续上升，至11月进一步升至13.9%。



新能源商用车虽保持增长势能，但仍有掣肘因素制约行业发展。重卡新能源转型主要选择换电路线，但纯电重卡采用油改电平台，专用化程度较低，行业电池标准尚未统一，换电站建设数量仍未能满足行业需求。

新能源轻微卡在载重、运距、应用场景以及运载货物上仍待改善，同级别下，新能源轻微卡载重量更轻，适合城市短距运输。新能源客车需求主要由城市公交。2022年1-11月，新能源纯电客车用途用于城市公交比例为77%。



2022年迎来新能源商用车型密集推出，换电和燃料电池车型占比较去年提升。2022年全年工信部新能源车型推荐目录共列入1966款新能源商用车型，较2021年同比增加48.9%。其中2022年全年换电和燃料电池车型共推出530款，较2021年同比翻倍。2022年新能源重卡车型密集上市，全年共推出14吨以上新能源重卡898款。



新能源重卡行业蓄势待发，换电重卡销量占比维持高位。新能源重卡销量实现爆发式增长，渗透率摆脱疫情影响重拾升势。2022年新能源重卡实现销量2.5万辆，同比增长140.7%，实现爆发式增长。

新能源重卡渗透率在2021年实现快速提升，至2022年1月达到7.1%高位，后续受疫情防控影响，渗透率整体承压。自2022年7月后，新能源重卡渗透率重回上升趋势，至2022年11月达到6.2%。预计随着疫情防控放松以及经济活动的进一步恢复，以纯电重卡为代表的新能源重卡渗透率有望在2023年年中超过2022年年初高点。



换电重卡成新能源重卡主流选择，在销量及渗透率层面均有亮眼表现。重卡在应用场景及技术上相对成熟，适合换电模式推广应用。除长途物流外，重卡大部分运输线路相对固定，基本以点到点为主，且重卡对续航要求相对较低，因此换电站铺设相对容易。

表现在销量及占比上，2022年换电重卡实现销量1.2万台，同比增长272%。新能源重卡中，换电重卡销量占比在2022年始终维持在45%以上，至2022年12月，换电重卡占比达到55%。换电重卡在成本及应用上具备优势，渗透率有进一步上升空间。



二、新能源商用车渗透率达到10%，行业将进入需求爆发期

对比手机及新能源乘用车，新能源商用车处于需求爆发起点。中国智能手机行业于2010年进入20%渗透率加速关口，之后1-2年时间迅速突破40%渗透率节点进入成熟期。新能源乘用车则在2021年渗透率达到10%迈入成长期，行业需求还处于加速释放阶段。新能源商用车于2022年也迈入了10%的渗透率节点，预计未来数年将迎来新能源商用车需求爆发期。





三、政策护航新能源商用车发展

新能源商用车市场已逐渐消化国补退坡影响，能源转型、路权开放以及换电技术发展取代补贴成为销量增长主要因素。2017年后数年的销量下滑，一方面来自于国补退坡带来的吸引力下降，另一方面源于新能源车在续航以及应用场景上相对燃油车优势不大。

2020年后新能源商用车销量复苏，表明市场驱动因素已出现根本转变，原因主要有三点：①在“双碳”目标驱动下，国家对国三及以下的柴油重卡政策逐步收紧，并加紧淘汰，支撑新能源商用车需求；②各大城市对新能源商用车给予更多路权优惠，如扩大通行范围、延长通行时间等；③换电模式日渐成熟，落地场景逐渐丰富。



地方政府新能源商用车补贴仍有力度，补贴向新能源物流倾斜。



换电模式兴起，各地换电基础设施建设支持措施陆续出台。换电模式最为普及的重卡，换电车型销量在新能源重卡占比已接近50%，但换电基础设施建设仍存在短板，制约换电车型普及，且重卡换电站占地面积大，需要土地政策配合。目前地方政府换电设施建设支持措施主要包括运营奖励、换电设备购置补贴以及将换电设施用地纳入公用设施营业网点用地。预计随着未来换电技术标准出台，各地政府将加速相关建设政策法规落地。

商用车双积分正紧锣密鼓探讨中，制度架构上可能参考乘用车双积分。预计商用车双积分政策将与乘用车双积分政策类似，设定商用车平均油耗。在惩罚措施上，乘用车负积分禁止销售新车等限制性措施也可能引入商用车双积分，加速新能源商用车替换传统柴油、燃油车型进程。

国家层面政策搭配“双碳”目标助力新能源商用车行业发展。中国2021年汽车直接碳排放量在7.7亿吨，商用车占比超过一半。商用车减排是重中之重。2022年11月，生态环境部、工信部等十五个部门印发方案，提出到2025年新能源和国六货车保有量占比超过40%，柴油货车氮氧化物排放量下降12%。在政策支持下，未来高排放商用车淘汰进程将加速，新能源车型替代需求有望加速。

四、新能源经济性促进商用车销量爆发

轻卡电动化使用成本显著下降。在购置成本上，纯电轻卡较传统柴油车型有上浮，轻卡价格上浮在8.9万元。



车电分离及换电模式下重卡受益程度最高，成本节约更加明显。若按照燃油重卡百公里油耗40L/100km和换电重卡电耗160kWh/100km测算。在采用车电分离模式下换电重卡5年能源成本5年总支出210.3万元，较传统重卡5年总支出253.7万元下降43.4万元。



投资机会：

1.传统主机厂：汉马科技(吉利远程)、三一重工、宇通重工、福田汽车、一汽解放；
2.零部件：投资价值将集中于增量部件包括电池、电驱动系统、电子电器系统、换电站系统三个方面

动力方面：潍柴动力；
供商用车驱动、电源、电机产品：英搏尔、蓝海华腾、精进电动；
受益换电重卡以及换电设施数量扩张：瑞可达；
换电设备方面：瀚川智能，博众精工，协鑫能科紧随其后。

重卡产业链主要公司

1.换电电池与电池回收产业链：



2.换电站产业链



3.设备零部件产业链



主机厂产业链



参考资料：

20230210-申银万国-换电重卡，新万亿航道的发令枪-新能源商用车行业深度(一)

20230116-海通证券-潍柴动力-动力龙头受益行业景气度修复

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：王德慧(登记编号：A0740621120003)

上海九方云智能科技有限公司(简称“九方智投”)成立于1996年8月，是国内首批获得证券投资咨询资格的机构(许可证号：ZX0023)，同时也是中国证券业协会会员理事单位。公司一直以培养成熟的投资者队伍为己任，为投资者提供从基础入门到深度策略的全周期金融教育养成体系，并从投资策略、投资风控、智能投顾等多方面为投资者打造一站式证券投资顾问服务。

来源：经济生活观察
2023-03-09

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