充电桩行业跟踪及相关公司基本面梳理

充电桩行业跟踪及相关公司基本面梳理

一、公共领域全面电动化奠定国内公共桩高增长

1、工信部等发布的《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，一是在全国范围内启动公共领域全面电动化先行区试点，试点期为2023-2025年，试点领域公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%。对于区域内申报试点城市车辆推广数量要求，北京、天津、上海、河南、重庆、江苏、浙江、四川、湖南、广东、深圳等11个省市力争达到10万辆，山东、山西、陕西、安徽、河北、湖北、福建、厦门、青岛、宁波、大连等11省市力争达到6万辆，海南、云南、贵州、辽宁、吉林、黑龙江、江西、内蒙古、广西、西藏、甘肃、青海、宁夏和新疆等14个省市力争达到2万辆。



根据中汽中心数据，2021年公共领域新能源车渗透率10%左右，目前国内公共领域用车保有量1200-1400万辆，按4-5年使用周期计算，每年新增的新能源车在25万辆左右。若假设上述提及的省份各有1个城市申报，则对应3年公共领域新能源车销量204万辆（标准车），线性估算2022-2025年公共领域新能源车复合增速在50%以上。

2、二是对充换电基础设施体系提出要求：包括新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到1：1；高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%。

量化测算：1）根据文件中的试点城市新能源汽车推广数量参考目标，保守估计2023-2025年合计目标约204万辆（标准车），对应公共桩需新增204万根（标准桩），按照单桩55KW功率估算，新增充电容量约11220万KW；2）高速服务区方面，全国高速服务区约6600个（截至22年1月），按照平均单服务区120个停车位（湖南的水平）估算，服务区充电设施需达到7.9万个，此前已建成约1.7万个（截至22年10月），预计新增需求约6万个，对应充电容量约330万KW（假设均为55KW直流快充桩）。

因此，2023-2025年国内公共桩合计新增容量保守估计将达到11550万KW，对应金额约350亿元（3毛/W）。根据中国充电联盟披露的主要运营商充电功率估算，22年底主要运营商充电功率达5000万KW（不含国网），新增约2000万KW，对应金额约60亿元；因此，2023-2025年国内公共桩新增容量年化复合增速至少在40%左右。

二、充电桩行业跟踪

根据上述充电桩政策和市场测算，对行业情况更新如下:

1. 这是最近两年充电桩政策明确带有规划目标的新政，预计后续各地方配合力度会比较大，目前行业每年空间大概400亿左右，我们预计新政完全实施每年会新增150左右行业需求

2. 运营企业跨过盈亏平衡。目前国内主要城市充电桩21年已经基本跨过盈亏平衡点（13%的利用率，3小时的充电时长）

3. 桩这两年很赚钱。模块自供的企业毛利率大概30%，各家毛利率差异较大，体现产品差异，而且随着快充比例提升，各家未来会拉开盈利差距。

4. 政策只是市场的推手，核心这轮是国内新能车增长迅速，目前公共充电设施偏紧，叠加今年新基建需求增长。

我们主要看好国内充电桩大体量之下的高增速，预计今年国内增速在100%以上，海外跟国内差不多，但海外存在基建不匹配风险。

标的推荐顺序: 绿能慧充（最纯，快充做的最好，23年40倍），盛弘股份（桩+储能，23年40倍），炬华科技（海外增速高，23年15倍），还有通合科技、欧陆通

三、充电桩公司基本面一句话概括

1、欧陆通：主营电源适配器和服务器电源，75KW液冷模块已研发完毕，台达团队，未来100%欧美市场，24年3.8e利润给25x，看95亿，还有50%空间；

2、通合科技：主营各种电源，模块深度绑定国网，22H2起每月排产向上，23年有望拿到美国UL认证，24年1.8亿利润给30x，看54亿，还有63%空间；

3、绿能慧充：充储一体公司，充电桩弹性最大标的，24年3e利润，给30x PE看90亿，加上定增还有50%空间；

4、英可瑞：老牌模块公司，艾默生团队，23年轻装上阵，海外产品目前处于前期推广阶段，24年1亿利润，给30x，还有30%空间；

5、万马：唯二充电桩运营上市公司，主营稳步向上，高压海缆陆缆绝缘料国产替代中，24年8.3亿利润，给15x，还有76%空间。

6、星云：时代星云核心供应商，持续布局光储充检一体化充电桩，24年利润3.4亿，给30x，还有70%空间。

7、盛弘：充电桩龙头，24年充电桩+储能双轮驱动，24年利润4-5亿，给40x，还有40%空间。

8、道通：协同主营渠道布局海外充电桩，24年7.3亿利润，给30x，还有17%空间。

9、炬华：主营电表稳健，美国产品进入认证阶段，23年开始兑现收入。24年利润7.7亿，给15x，还有35%空间。

来源: 鸭梨大资讯
2023-02-07